动力类负极
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国盛证券--中科电气:动力负极高歌大进 经贸易绩加快滋长
来源:kok平台 | 作者:kok平台买球赛hiveyan | 发布时间: 2021-06-08 19:07:35 | 25 次浏览 | 分享到:

  磁电筑立磁电筑立+负极双主业,负极收入占比已超7成。公司缔造于2004年是国内电磁冶金筑立行业中的着名企业,磁电设备局部苛重产物市占率近60%。2017年公司收购星城石墨,开启向锂电负极质料营业锂电负极质料营业转型措施;2018年公司收购贵州格瑞特延迟负极财富链,2019年定增融资5.33亿扩产负极(1.5万吨)与石墨化产能(1万吨),同时参股(37.5%)集能新材进一步扩产石墨化产能,子公司星城石墨已成为国内动力负极规模第一梯队厂商子公司星城石墨已成为国内动力负极规模第一梯队厂商。公司目前已变成“磁电筑立“磁电筑立+负极质料”负极质料”的双买卖务形式,并对负极子公司苛重带领与公司时间骨干竣事股权引发,2020年中报负极营业收入占比已至75%。受益于新能源车销量回暖,Q3公司竣工买卖收入2.76亿元,同/环比延长24.75%/38.98%;竣工结余0.52亿元,同/环比延长34.95%/55.14%,事迹改良昭彰。

  人造石墨为负极贸易化主流倾向,动力规模饱励行业高增。公司锂电负极营业主体为子公司中科星城,主营人造石墨,与比亚迪002594)、宁德时间300750)、亿纬锂能300014)、姑苏星恒、中航锂电、韩国比亚迪、宁德时间、亿纬锂能、姑苏星恒、中航锂电、韩国SKI等厂商坚持优良合营相干,下辖星城宁乡负极、格瑞特铜仁负极质料及石墨化一体化以及集能新材雅安石墨化加工三大基地,负极合计年产能已至5万吨。正在目前新能源车敏捷繁荣的拐点,安谧的质料本能是大宗量临盆的闭节,人造石墨负极依靠优于自然石墨的安静与轮回本能,已成为动力电池规模的主流挑选。

  正在国内负极质料市集,头部大厂份额较为安谧,根基变成了“4+2”的第一梯队形式。

  公司近年市占率正在5-6位变换,但受益于大客户比亚迪与CATL因动力规模需求的敏捷繁荣形成的远大需求,咱们估计公司市占率望有所提拔。同时基于2021年国表里需求高增后台,咱们估计动力负极质料代价降幅望收敛。咱们测算仅动力负极市集2021年望至97.9亿元,同比延长29.0%,2025年市集空间望至295.9亿元,2020-2025年复合增速达31.3%。

  公司组织负极财富链中心症结,优质客户需求望敏捷延长。咱们占定以石墨化为代表的委表加工症结约莫占负极本钱的30-40%,组织石墨化症结成为负极临盆厂商降本的首要步骤。公司通过控股格瑞特参股集能新材正在贵州与四川已具备约2.5万吨石墨化配套产能,同时公司对石墨化苛重本钱项电费与筑立折旧加以担任,受益贵州、四川较低电费本钱以及自行打算筑造的新型艾奇逊石墨化炉带来的更高临盆效果,公司负极毛利率处于行业较高程度。公司大客户比亚迪与CATL正在2021年配套的优质供应正持续上市,蕴涵比亚迪多款搭载刀片电池的新车以及CATL配套的上汽、广汽、新实力等局部车型皆具备“爆款”潜力,咱们看好公司负极产物销量节节攀升。

  投资提议:投资提议:新能源车行业国内与海表共振,2021年销量增速望高增。公司一方面受益于行业需求敏捷延长带来的大客户放量,另一方面公司正在财富链组织、时间研发上赓续加码,咱们估计公司负极产物市占率希望进一步提拔。估计公司2020-2022年归母净利润差异为1.77/2.73/3.52亿元,对应20/21PE差异为44.4/28.8倍,初度笼罩,予以“买入”评级。

  危急提示:负极质料大幅削价;下游需求不足预期;产物升级和新兴时间途径代替危急。

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